Наши прогнозы роста мировой экономики остаются на уровне 3,2 процента в этом году и немного выше, 3,3 процента, в следующем году, но если взглянуть глубже, то после опубликования апрельского выпуска доклада «Перспективы развития мировой экономики» произошли заметные изменения.
Темпы экономического роста в крупнейших странах с развитой экономикой сближаются по мере сокращения разрывов в объеме производства. В США наблюдается все больше признаков охлаждения, особенно на рынке труда, после сильных показателей 2023 года. Тем временем в еврозоне ожидается ускорение роста после почти нулевого показателя в прошлом году.
Основной движущей силой мировой экономики остаются страны Азии с формирующимся рынком. Прогнозы роста в Индии и Китае пересмотрены в сторону повышения, и на эти страны приходится почти половина мирового роста. Однако перспективы на следующие пять лет по-прежнему слабые, в основном по причине ослабления темпов роста в странах Азии с формирующимся рынком. К 2029 году прогнозируется замедление роста в Китае до 3,3 процента, что намного ниже его текущих темпов.
Как и в апреле, мы прогнозируем замедление инфляции в мире до 5,9 процента в этом году с 6,7 процента в прошлом году, что в целом соответствует прогнозу «мягкой посадки». Но в некоторых странах с развитой экономикой, особенно в США, ход дезинфляции замедлился, а риски смещены в сторону повышения.
В нашем последнем Бюллетене ПРМЭ мы указываем, что в целом риски остаются сбалансированными, но на первый план вышли два краткосрочных понижательных риска.
Во-первых, дальнейшие препятствия на пути дезинфляции в странах с развитой экономикой могут вынудить центральные банки, включая Федеральную резервную систему, удерживать стоимость заимствований на повышенном уровне в течение еще более длительного времени. Это поставит под угрозу экономический рост в целом, что приведет к усилению повышательного давления на доллар и неблагоприятным вторичным эффектам для стран с формирующимся рынком и развивающихся стран.
Растущий объем эмпирических данных, включая наши собственные, указывает на значимость основных глобальных шоков инфляции (в основном цен на энергоносители и продовольствие) для стимулирования роста и последующего снижения инфляции в широком спектре стран.
Хорошая новость заключается в том, что по мере затухания основных шоков инфляция снизилась без наступления рецессии. Плохая новость в том, что во многих странах инфляция цен на энергоносители и продовольствие почти вернулась к допандемическому уровню, а общий уровень инфляции — нет.
Как я подчеркивал ранее, одна из причин этого заключается в том, что цены на товары остаются высокими по сравнению с ценами на услуги, что является наследием пандемии, которая на начальном этапе привела к повышению спроса на товары и сокращению их предложения. Это делает услуги сравнительно более дешевыми, увеличивая относительный спрос на них и, следовательно, спрос на рабочую силу, необходимую для их производства. Это оказывает повышательное давление на цены на услуги и заработную плату.
Действительно, цены на услуги и инфляция заработной платы являются двумя основными областями, вызывающими обеспокоенность, когда речь идет о траектории дезинфляции, и реальная заработная плата во многих странах сейчас близка к допандемическому уровню. Если инфляция цен на товары не продолжит снижаться, рост цен на услуги и заработной платы может удержать общий уровень инфляции на более высоком уровне, чем хотелось бы. Даже при отсутствии новых потрясений это представляет собой значительный риск для сценария «мягкой посадки».
Во-вторых, бюджетные проблемы должны решаться более непосредственным образом. Ухудшение состояния государственных финансов сделало многие страны более уязвимыми, чем предполагалось до пандемии. Одним из важнейших приоритетов является постепенное и надежное восстановление резервов при дальнейшей защите наиболее уязвимых слоев населения. Это позволит высвободить ресурсы для удовлетворения возникающих потребностей в расходах, таких как переход к экономике с меньшим воздействием на климат или национальная и энергетическая безопасность.
Что еще более важно, более прочные резервы обеспечивают бюджетные ресурсы, необходимые для преодоления неожиданных потрясений. Однако делается слишком мало, что усиливает неопределенность в отношении экономической политики. В очень многих странах прогнозируемой бюджетной консолидации в значительной степени недостаточно. Вызывает беспокойство тот факт, что такая страна, как США, при полной занятости проводит такую налогово-бюджетную политику, которая неуклонно увеличивает отношение долга к ВВП, создавая риски как для национальной, так и для мировой экономики. Также вызывает беспокойство растущая зависимость США от краткосрочного финансирования.
В условиях повышения долга, замедления роста и увеличения дефицита траектории долга во многих странах скоро станут намного менее комфортными, особенно если рынки спровоцируют повышение спредов по государственным облигациям и создадут риски для финансовой стабильности.
К сожалению, неопределенность в отношении экономической политики выходит за рамки бюджетных соображений. Еще одной ключевой проблемой является постепенный демонтаж существующей системы многосторонней торговли. Все больше стран в настоящее время идут своим собственным путем, вводя односторонние тарифы или принимая меры промышленной политики, соответствие которых правилам Всемирной торговой организации в лучшем случае можно назвать сомнительным. Имеющуюся несовершенную торговую систему можно улучшить, но этот рост числа односторонних мер вряд ли обеспечит долгосрочное и всеобщее глобальное процветание. Скорее наоборот, он приведет к искажениям в торговле и распределении ресурсов, спровоцирует ответные меры, ослабит экономический рост, снизит уровень жизни и затруднит координацию политики, направленной на решение таких глобальных задач, как переход к экономике с меньшим воздействием на климат.
Вместо этого мы должны сосредоточить внимание на устойчивом улучшении среднесрочных перспектив роста за счет более эффективного распределения ресурсов внутри стран и между ними, расширения возможностей получения образования и равенства шансов, более быстрых и экологичных инноваций и укрепления основ политики.
Основными факторами, определяющими сальдо внешних операций, являются макроэкономические факторы — желательные уровни национальных сбережений и внутренних инвестиций наряду с мировой нормой прибыли на капитал. Если эти дисбалансы будут чрезмерными, торговые ограничения дорого обойдутся и не смогут устранить лежащие в основе макроэкономические причины. Торговые инструменты занимают свое место в арсенале мер политики, но, поскольку международная торговля не является игрой с нулевой суммой, их всегда следует использовать умеренно, в рамках многостороннего подхода и для исправления четко определенных искажений. К сожалению, мы все больше отдаляемся от этих основных принципов.
Как показали восемь десятилетий, прошедшие после Бреттон-Вудской конференции, конструктивное многостороннее сотрудничество остается единственным способом обеспечить безопасную и процветающую экономику для всех.
